特朗普2.0+十萬億，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響

近日，全球矚目的美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定，懂王特朗普再次當(dāng)選47任美國(guó)總統(tǒng)。

昨天，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)宣布3年6萬億置換債+5年4萬億專項(xiàng)債+2萬億棚改債，總計(jì)12萬億規(guī)模的化債方案，以增加地方政府債務(wù)限額、置換存量隱性債務(wù)的方式，為近年不斷承壓的地方政府，尤其是基層財(cái)政松綁。

顯然，特朗普明年上臺(tái)將再次掀起以加收關(guān)稅為主要手段的貿(mào)易戰(zhàn)，而12萬億規(guī)模化債方案逐步落地，兩者會(huì)對(duì)我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)帶來深遠(yuǎn)的影響。

01、21年抗疫碩果助力暴增   22年后漲幅趨緩

海外銷量及營(yíng)收占比持續(xù)提升   有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下行周期  

回顧我國(guó)工程機(jī)械制造商出海歷程：隨著產(chǎn)品性能不斷提升，供應(yīng)鏈日趨完善，國(guó)產(chǎn)品牌憑借高性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2017年與中國(guó)制造的外資品牌一起實(shí)現(xiàn)出口銷量突破。2017年出口額201.8億美元，同比大增 18.5%（16年YOY-10.6%)。

20年受疫情影響，出口額下跌至209.7億美元，同比下降13.7%。

21年，防疫成功，率先恢復(fù)生產(chǎn)的中國(guó)工程機(jī)械制造商，當(dāng)年出口額大漲340.3億美元，同比大增62.3%。22年、23年和今年三季度，同比分別增長(zhǎng)30.2%、9.5%、4.7%，漲幅趨緩。

據(jù)高盛預(yù)測(cè)：中國(guó)工程機(jī)械出海銷量占比將在2024年達(dá)到頂峰54%，2025年下降至50%，2026年46%。

對(duì)于中國(guó)工程機(jī)械制造商以及配套商來說，海外市場(chǎng)不僅僅是更多的銷售收入，還有更高的毛利率。

以三一為例，2024年1-9月份，三一營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.22%；凈利潤(rùn)同比大增19.7%。據(jù)其2024年半年財(cái)報(bào)，國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比下降11.7%，而海外營(yíng)收則增長(zhǎng)4.2%，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比高達(dá)60.8%。

其中， 挖掘機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率為27.9%，而海外市場(chǎng)則為33.2%；起重機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率為15.8%，而海外市場(chǎng)則為25%。所有產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平均毛利率為23%，而海外市場(chǎng)則為31.6%。

顯然，近幾年來，隨著中國(guó)工程機(jī)械制造商及配套商的海外銷量及營(yíng)收占比持續(xù)提升， 能夠有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下行周期帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

“不出海便出局”的確是當(dāng)下工程機(jī)械行業(yè)的必選題，同時(shí)，市場(chǎng)需求持續(xù)低迷且極度內(nèi)卷的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更需要海外市場(chǎng)消化更多產(chǎn)能以緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)失衡的供需關(guān)系。

可以說，對(duì)于所有工程機(jī)械企業(yè)以及從業(yè)者來說，“不出海便出局”的背后是“攘外才能安內(nèi)”！

02、多元化市場(chǎng)布局對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

短期看 美國(guó)加征關(guān)稅沖擊有限

23年后，越多越多的國(guó)產(chǎn)品牌制造商及配套商由銷售出口轉(zhuǎn)型制造/研發(fā)/供應(yīng)/服務(wù)出海，紛紛在海外投資建廠，以“本國(guó)化-本土化-國(guó)際化”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)步深度拓展海外市場(chǎng)。

仍以三一為例，至23年底，三一海工廠15個(gè)，今年籌建烏茲別克斯坦工廠，并且計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)印度、印尼、南非等工廠。

據(jù)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)數(shù)據(jù)， 2024年1-9月，工程機(jī)械出口額達(dá)387.4億美元，其中一帶一路沿線149個(gè)國(guó)家出口額占比62.1%，達(dá)240億美元；RCEP+4占比22.7%，達(dá)88.11億美元。

近幾年來，出口到美國(guó)占比不斷下滑，20-23年，美國(guó)出口額占比分別為11.6%、10.5%、10.4%和8.8%。至2024年1-9月，美國(guó)出口額僅為19.48億美元，同比大降41%,出口額占比僅為5.1%。如果考慮美國(guó)渠道商避險(xiǎn)（特朗普上臺(tái)）備貨因素，下滑幅度及出口額占比可能更低。

2024年1-8月，我國(guó)工程機(jī)械出口額占比排名中，美國(guó)占比5排在第二，俄羅斯占比第一8.9%，前九名國(guó)家中僅有美國(guó)及澳洲為英聯(lián)邦國(guó)家，其余皆為新興市場(chǎng)（除日本外）。

據(jù)三一半年財(cái)報(bào)，2024年上半年，非洲大區(qū)營(yíng)收同比大增66.7%，而歐洲同比微增1.1%，美洲則同比下降4.2%，多元化市場(chǎng)布局戰(zhàn)略凸顯。

顯然，中國(guó)品牌多元化海外市場(chǎng)布局已初具規(guī)模，即使特朗普上臺(tái)征收60%關(guān)稅，短期看，對(duì)我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)海外市場(chǎng)帶來的沖擊和影響有限。

同時(shí)，對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌來說，海外市場(chǎng)尤其是歐美市場(chǎng)的高毛利率，也有一定的操作空間來應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)帶來價(jià)格波動(dòng)。

03、逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)蔓延  地緣政治風(fēng)云突變

中長(zhǎng)期看 海外市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)

如果全球最大貿(mào)易消費(fèi)國(guó)-美國(guó)率先掀起貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)全球所有貿(mào)易伙伴加征10%關(guān)稅，勢(shì)必帶動(dòng)逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)火逐步蔓延并升級(jí)，會(huì)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易帶來巨大的挑戰(zhàn)。

對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)來說，隨著美歐等發(fā)展國(guó)家市場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中東、非洲及南美等新興市場(chǎng)戰(zhàn)略地位日趨凸顯。同時(shí)，受地緣政治變化影響，東南亞市場(chǎng)也具有不確定性，RCEP組織可能因地緣政治影響分化，進(jìn)一步影響海外市場(chǎng)拓展。

共和黨人且具有保守主義標(biāo)簽的特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，意味著美國(guó)左派政治正確時(shí)代的沒落。特朗普上臺(tái)后，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)大概率會(huì)?；?。隨著美俄關(guān)系逐步緩和，俄羅斯市場(chǎng)極具較大不確定性。

簡(jiǎn)言之，隨著逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)不斷蔓延，以及地緣政治風(fēng)云突變，可能有近一半的海外市場(chǎng)存在變數(shù)（以1-9月數(shù)據(jù)：北美9%+歐洲（含俄）25%+澳洲13%=47%）。因此，中長(zhǎng)期看，中國(guó)工程機(jī)械海外市場(chǎng)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

并且，隨著特朗普政府退出《巴黎協(xié)定》，轉(zhuǎn)而大力支持傳統(tǒng)能源，那么，對(duì)于仍處于起步階段的中國(guó)工程機(jī)械電動(dòng)產(chǎn)品的海外市場(chǎng)拓展，也極為不利。

另外，以小松全球化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，依靠日元貶值能夠有效對(duì)沖拓展海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著特朗普上臺(tái)，強(qiáng)勢(shì)美元趨勢(shì)越發(fā)凸顯，人民幣匯率變動(dòng)也需要我們工程機(jī)械行業(yè)需要密切關(guān)注。

04、十萬億規(guī)模化債  基建投資大增  房產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)

下行周期觸底反彈  國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將迎來“小陽(yáng)春”

十萬億大規(guī)模債務(wù)置換之下地方政府刺激經(jīng)濟(jì)空間徒增，但是，十萬億債務(wù)置換的主要目的仍是控風(fēng)險(xiǎn)，而非如08年“四萬億”大投資，因此，對(duì)于大型基建投資趨勢(shì)仍有待觀察。

不過，從十月份項(xiàng)目開工情況（據(jù)Mysteel：十月份全國(guó)開工5240個(gè)，總投資超2.8萬億），以及三季度設(shè)備開工率（協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)：三季度全國(guó)工程機(jī)械平均開工率50.3%）等指標(biāo)看，基建等固定資產(chǎn)投資有加速的趨勢(shì)。

從17年后行業(yè)周期發(fā)展看，基建需求僅能托底存量設(shè)備出租率及開工率，而新機(jī)銷量以及租賃市場(chǎng)需求增長(zhǎng)則更多來自于房地產(chǎn)市場(chǎng)新增需求。

而今年1-9月百?gòu)?qiáng)房企拿地面積2013萬㎡、同比大降61%，并且全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量跌多漲少，庫(kù)存去化周期普遍大于18個(gè)月。分區(qū)域市場(chǎng)表現(xiàn)來看，華南＞浙江、華東＞華北、山東＞西南＞華中＞西北，呈現(xiàn)出不均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)，各地區(qū)及城市間分化日趨加劇。

因此，在“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”之下，預(yù)計(jì)明年房產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性止跌企穩(wěn)，4萬億白名單、100萬套棚改以及至29年2萬億債務(wù)棚改，是否能夠盡快去庫(kù)存，從而扭轉(zhuǎn)全國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)，仍有待觀察。

總之，明年房地產(chǎn)新增市場(chǎng)需求仍將結(jié)構(gòu)性反彈或下行收窄，工程機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需關(guān)系，也將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢(shì)。

新一輪固定資產(chǎn)投資（民生基建為主）即將開始，但是，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)需求依然不振，預(yù)計(jì)明年工程機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在新一輪基建+設(shè)備更新雙重刺激下，將觸底反彈再次進(jìn)入行業(yè)上行周期，大概率迎來“小陽(yáng)春”！

05、海外市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)  國(guó)內(nèi)市場(chǎng)深度調(diào)整

不出海便出局  不安內(nèi)被出清

綜上所述，即便特朗普?qǐng)?zhí)政后對(duì)我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，短期看對(duì)我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)帶來的沖擊和影響有限。

一方面，美國(guó)政體特點(diǎn)會(huì)影響其經(jīng)濟(jì)政策推進(jìn)落地，國(guó)產(chǎn)品牌仍有時(shí)間以觀其變而調(diào)整海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)策略。事實(shí)上，不管是特朗普當(dāng)選，還是哈里斯上臺(tái)，其對(duì)中的貿(mào)易政策并未太大差異，僅是手段和進(jìn)程不同罷了。這點(diǎn)也是行業(yè)共識(shí)，國(guó)產(chǎn)品牌通過不斷深耕東南亞、中東、南美及非洲等新興市場(chǎng)，積極布局多元化海外市場(chǎng)對(duì)沖。

另一方面，據(jù)高盛報(bào)告，23年開始我國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)已率先進(jìn)入供需修復(fù)期（臨界點(diǎn)），過去一年中制造商資產(chǎn)支出同比下降了12%，而銷售收入則增長(zhǎng)了6%。縮減產(chǎn)能，修復(fù)市場(chǎng)供需趨勢(shì)明顯。

因此，明年我國(guó)工程機(jī)械海外市場(chǎng)仍將保持高位低幅增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)占比不斷提升。

不過，隨著逆全球化貿(mào)易戰(zhàn)不斷蔓延升級(jí)，國(guó)際地緣政治突變，以及人民幣匯率持續(xù)承壓，中長(zhǎng)期看，工程機(jī)械海外市場(chǎng)面臨巨大挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將再次成為重心。

在十萬億規(guī)?；瘋碳は?，國(guó)內(nèi)基建市場(chǎng)需求將大增；同時(shí)，一攬子房市政策去庫(kù)存以及再次棚改，房產(chǎn)市場(chǎng)將逐步止跌回穩(wěn)，市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)性深度調(diào)整。

明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將觸底反彈，工程機(jī)械行業(yè)大概率迎來“小陽(yáng)春”。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存量設(shè)備以及主機(jī)廠、配套商、代理商和租賃商等的出清速度，將影響著國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)供需關(guān)系修復(fù)以及發(fā)展。

特朗普2.0+10萬億的影響， 短期看：不出海便出局！中長(zhǎng)期看：不安內(nèi)被出清！

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